《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）落地已滿半年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按公告最新披露日統(tǒng)計(jì)，2024年9月24日（“并購六條”發(fā)布日）至2025年3月23日，A股上市公司累計(jì)更新重大資產(chǎn)重組方案189單，并購市場活躍度持續(xù)攀升。進(jìn)一步來看，上述案例里，硬科技領(lǐng)域并購愈發(fā)勃興，其中，產(chǎn)業(yè)鏈整合成主流、跨界并購的案例陸續(xù)涌現(xiàn)，并購交易方式愈發(fā)靈活，跨境并購也逐漸升溫。

高盛（中國）證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理索莉暉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“并購六條”為上市公司運(yùn)用并購重組培育新動(dòng)能提供政策支持，顯著激活了A股市場的并購重組活動(dòng)。這體現(xiàn)出政策對(duì)市場的驅(qū)動(dòng)作用。

硬科技領(lǐng)域并購火熱

“并購六條”落地以來，并購重組市場特點(diǎn)愈發(fā)鮮明，“硬科技”領(lǐng)域并購活力足。以滬市為例，上交所數(shù)據(jù)顯示，“并購六條”發(fā)布后各類資產(chǎn)交易近500單，重大資產(chǎn)重組同比增長近300%，約六成交易涉及半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。

新能源領(lǐng)域是硬科技并購的典范。2月26日，朗新科技集團(tuán)股份有限公司公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買邦道科技有限公司10.00%的股權(quán)。3月10日，華達(dá)汽車科技股份有限公司公告稱，關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買交易對(duì)方持有的江蘇恒義工業(yè)技術(shù)有限公司44.00%股權(quán)，強(qiáng)化自身在新能源汽車零部件領(lǐng)域的布局。

地方國資也頻頻入主上市公司。“并購六條”發(fā)布以來，實(shí)控人變更為國資的上市公司里，計(jì)算機(jī)、電子和電力設(shè)備等需要科技硬實(shí)力的領(lǐng)域占比較高。例如，半導(dǎo)體封裝龍頭江蘇長電科技股份有限公司、國產(chǎn)EDA軟件領(lǐng)軍企業(yè)北京華大九天科技股份有限公司等均迎來國資實(shí)控人?；A(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)也出現(xiàn)較多案例，有助于上市公司產(chǎn)業(yè)與地方發(fā)展形成協(xié)同效應(yīng)。

廣慧并購研究院院長俞鐵成表示，地方政府可先行并購一家龍頭企業(yè)，借助該龍頭公司整合產(chǎn)業(yè)上下游資源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。

深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，硬科技領(lǐng)域的并購，不論是橫向或縱向產(chǎn)業(yè)鏈的并購，交易雙方都需要有共同的發(fā)展目標(biāo)，對(duì)并購后長期的研發(fā)投入、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等有一致的認(rèn)知。

加快產(chǎn)業(yè)鏈深度整合

“并購六條”發(fā)布后，A股并購重組市場產(chǎn)業(yè)并購主旋律的趨勢進(jìn)一步加深。上市公司不再滿足于單一的業(yè)務(wù)拓展，而是通過并購重組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合與協(xié)同。

“近半年，并購市場的活躍度大大提升，尤其是對(duì)于買方來說，對(duì)并購的信心和預(yù)期都在提升，很多公司愿意到市場上搜尋符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求的標(biāo)的。”劉盛宇表示。

頭部上市公司立足主業(yè)，加速整合。以券商為例，截至目前，“國泰君安+海通證券”通過換股方式實(shí)現(xiàn)吸收合并，“國聯(lián)+民生”正式合并，浙商證券競得國都證券3000萬股拍賣股權(quán)，湘財(cái)股份擬跨界吸收合并大智慧。

聯(lián)儲(chǔ)證券報(bào)告認(rèn)為，無論是收購數(shù)量還是交易金額，行業(yè)龍頭的大市值上市公司具備更強(qiáng)的資源整合能力及資金實(shí)力，持續(xù)多年成為A股并購市場的中流砥柱。

此外，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。以傳統(tǒng)制造業(yè)為例，1月20日，中鎢高新材料股份有限公司公告稱，公司擬以51.94億元購買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)。如并購?fù)瓿?，將成為鎢金屬礦產(chǎn)行業(yè)整合的典范。

跨界并購接連涌現(xiàn)

政策已明確支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購。“并購六條”提出，支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。

上市公司跨行業(yè)并購的案例陸續(xù)涌現(xiàn)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，“并購六條”發(fā)布半年以來，已有30余家公司宣布跨界并購。相關(guān)交易標(biāo)的大都屬于新質(zhì)生產(chǎn)力范疇，尤其是半導(dǎo)體、新能源、人工智能等領(lǐng)域的標(biāo)的成為上市公司的目標(biāo)。

例如，主營酒類銷售的廣東群興玩具股份有限公司擬轉(zhuǎn)型收購人工智能計(jì)算中心業(yè)務(wù)；做裘皮的華斯控股股份有限公司擬通過收購轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)行業(yè)；百貨零售企業(yè)湖南友誼阿波羅商業(yè)股份有限公司擬跨界收購功率半導(dǎo)體公司；主營水泥和燃料油銷售的寧波富達(dá)股份有限公司擬通過收購進(jìn)軍光伏材料。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“并購六條”在鼓勵(lì)上市公司產(chǎn)業(yè)整合的基礎(chǔ)上，特別提出上市公司可以結(jié)合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的需求，適度開展跨界并購，一系列的政策快速激發(fā)了市場熱情。

并購交易方式更為靈活

在“并購六條”鼓勵(lì)下，出現(xiàn)了多個(gè)運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債結(jié)合現(xiàn)金支付，差異化對(duì)價(jià)的并購重組項(xiàng)目，增加了交易的靈活性，減輕了重大資產(chǎn)重組的資金壓力，也向國際化、市場化資本市場解決方案進(jìn)一步靠攏。

《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，“并購六條”發(fā)布后，不少科技行業(yè)上市公司在實(shí)施并購中，青睞于運(yùn)用定向可轉(zhuǎn)債進(jìn)行支付。例如，上海新相微電子股份有限公司、安徽富樂德科技發(fā)展股份有限公司、上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司、江蘇華海誠科新材料股份有限公司等公司發(fā)布公告稱，將定向可轉(zhuǎn)債作為并購的支付方式之一。

展望未來，索莉暉表示，目前國際市場由投資機(jī)構(gòu)發(fā)起的并購重組項(xiàng)目比較活躍。伴隨更多政策紅利和標(biāo)桿性項(xiàng)目的出現(xiàn)，私募投資基金在國內(nèi)并購重組中的參與度將繼續(xù)提高，同時(shí)隨著上市公司的國際化布局，跨境并購也將呈增長趨勢。（記者 毛藝融）