在許仰天親自出馬后，SHEIN高管也開始在英國密集開展政治游說。

10月底，據(jù)彭博社報道，在FGS Global合伙人卡梅拉·哈德森的安排和陪同下，SHEIN執(zhí)行董事長唐納德·唐參加了兩次與英國財政部重要大臣的會議：一次是與新任英國投資部長波比·古斯塔夫森，另一次是與財政部經(jīng)濟大臣兼城市大臣圖利普·西迪克。安排會議的哈德森是英國現(xiàn)任財政部長蕾切爾·里夫斯的競選顧問，據(jù)報道，此次兩輪會議中，哈德森均是唐在會議上的唯一顧問。

一個月前，SHEIN創(chuàng)始人許仰天罕見露面，攜首席財務官桂鐳進行“全球路演”，首站就是面見英國的投資人，重點討論了公司的發(fā)展前景、面臨的挑戰(zhàn)以及投資者對IPO的興趣等。

就如許仰天本人一樣低調(diào)，這場全球路演至今并無更多會談細節(jié)披露，但結合緊隨其后的政治游說來看，SHEIN的IPO焦慮已經(jīng)迫在眉睫。

勞工問題引發(fā)議會質(zhì)詢，或成IPO審查關鍵

就在唐納德密集訪問英國政要時，SHEIN的勞工權益問題再次引發(fā)關注。

11月4日，據(jù)《金融時報》報道，一個跨黨派的議員小組正在起草計劃，對SHEIN老板進行質(zhì)詢，討論在新疆地區(qū)由強迫勞動制成的產(chǎn)品，最終出現(xiàn)在西方購買的服裝中的風險。據(jù)下議院商業(yè)特別委員會主席、工黨議員利亞姆·伯恩稱，該委員會正在敲定最早于明年1月在議會進行的工作場所就業(yè)權利調(diào)查計劃。

在此之前，BBC、英國電視第四頻道等曾多次報道SHEIN的勞工問題。2022年10月，英國電視第四頻道就曾探訪SHEIN工廠，發(fā)現(xiàn)工人每天工作長達18個小時，每月僅有1天休息。長期超負荷工作之外，工人每生產(chǎn)一件產(chǎn)品僅能拿到三便士（約0.2元）的計件工資。同時，工人犯錯的罰款金額高達日薪的三分之二。

在隨后的回應中，SHEIN稱將立即啟動調(diào)查。然而去年有海外媒體在后續(xù)調(diào)查中稱，SHEIN合作代工廠工人每周仍保持75小時的工作時長，普通工人月薪中有37%來自加班工資。

SHEIN也曾向《金融時報》表示，其對強迫勞動采取“零容忍政策”，據(jù)信其大部分棉花來自澳大利亞和美國。根據(jù)與SHEIN合作的棉花供應鏈來源檢測公司信息，該公司于2023年11月發(fā)現(xiàn)，SHEIN的棉花中不到2%的未經(jīng)批準的棉花檢測呈陽性，低于行業(yè)平均水平。

《金融時報》還報道，SHEIN私下也試圖安撫西方政要，其不使用新疆棉花，但其避免明確表態(tài)，以免激怒中國政府層面。

目前來看，英國政要對于此番言論似乎并未采信，SHEIN上市面臨的勞工權益審查似乎難以避免。 

除了勞工問題，SHEIN公司的身份信息不透明也是英國審查的另一重點。為了擠進西方市場，SHEIN高管層曾在多場合公開“去中國化”。

今年9月中旬，在沙特阿拉伯的人工智能峰會上，SHEIN副董事長馬塞洛·克勞爾曾糾正主持人“SHEIN這家大型中國公司”的表述，并直言“SHEIN是一家新加坡公司，只是借助中國的制造業(yè)和供應鏈”。

在此之前，唐納德也發(fā)表過類似言論。今年5月，在美國米爾肯研究院全球大會上，唐納德在回答主持人提問時表示：“從供應鏈角度看，SHEIN是一家中國公司;從總部核心人員所在地，SHEIN是一家新加坡公司;從市場和價值觀角度，SHEIN又是一家美國公司。”

興許是意識到可能引起中國監(jiān)管側不滿，SHEIN其后緊急滅火。英國《金融時報》曾先后報道稱，兩位中國商業(yè)專欄作家表示，SHEIN曾敦促他們不要報道唐納德的演講，因為這會引起監(jiān)管的“誤讀”。

凈利潤下滑70%，上市估值持續(xù)下行

SHEIN上市面臨的問題還不止于此。

近日，The Information曝光了SHEIN的2024年上半年最新業(yè)績數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，SHEIN收入180億美元，同比增速從去年40%大幅放緩至23%，凈利潤低于4億美元，同比大幅降低了70%以上。

從估值角度看，按照2024年上半年SHEIN凈利潤不足4億美元估算，其2024年全年凈利潤恐難超過10億美元。這一水平相較650億美元的目前估值而言，市盈率達65倍，遠超目前快時尚行業(yè)平均市盈率20倍左右的水平。

若按照20倍行業(yè)市盈率估算，SHEIN當前的合理估值大致僅為200億美元。即使加持投資者信心、企業(yè)獲利能力的樂觀預期等市場變動因素，SHEIN估值也難逃繼續(xù)下行的趨勢。

在此之前，SHEIN的估值已經(jīng)多次縮水，彭博社曾報道，SHEIN的投資人試圖在非公開渠道7折拋售股票，而投資機構當時給出的SHEIN估值，已下跌至450億美元。

從目前形勢來看，SHEIN上市延遲的時間越長，投資人手里的股票便越縮水。有行業(yè)人士分析稱，SHEIN在紐約遇到的IPO遲遲未能推進的情況，可能將在倫敦再次上演。

《金融時報》曾就SHEIN的上市前景，對多名資深金融行業(yè)人士進行了采訪，文章顯示，投資人普遍對SHEIN在英國的上市前景不太看好。此前長期擔任英國股票基金經(jīng)理的理查德·巴克斯頓在采訪中表示，他懷疑SHEIN的ESG和其他不確定性將意味著許多英國資產(chǎn)管理公司將難以支持此次 IPO。

留給SHEIN的時間越來越緊張了。