海外并購(gòu)不斷打破歷史紀(jì)錄，巨額收購(gòu)接連不斷，中國(guó)正日益成為全球并購(gòu)舞臺(tái)的核心。

并購(gòu)市場(chǎng)咨詢有限公司的數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度公布的交易值包括本地及海外并購(gòu)高達(dá)1666億美元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年前9個(gè)月，中國(guó)企業(yè)已宣布的海外并購(gòu)總金額超過1700億美元，比過去任何一年都要多。

10月13日，AVCJ和Mergermarket在上海舉辦的“中國(guó)企業(yè)并購(gòu)論壇2016”上，與會(huì)嘉賓指出，在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中，海外和科技領(lǐng)域的并購(gòu)火爆。同時(shí)，上市公司戰(zhàn)略投資者和PE財(cái)務(wù)投資者作為并購(gòu)市場(chǎng)中重要一環(huán)，隨著中國(guó)企業(yè)并購(gòu)需求與規(guī)模不斷增加，雙方的合作也逐漸成為一種趨勢(shì)，但雙方合作也面臨著利益不一致等多方面的挑戰(zhàn)，兩者如何實(shí)現(xiàn)合作共贏成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

兩個(gè)領(lǐng)域并購(gòu)火爆

在中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展過程中，海外并購(gòu)和科技領(lǐng)域并購(gòu)成為越來越熱的話題。

中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)已呈非常兇猛的態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年第一季度跨境并購(gòu)案例數(shù)量占全球的50%，前三季度中國(guó)企業(yè)已宣布的海外并購(gòu)總金額超過1700億美元，比過去任何一年都要多。

有上市公司人士認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)已經(jīng)由過去的“中國(guó)需要”演變?yōu)槿缃竦?ldquo;中國(guó)想要”。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)不斷掀起高潮的驅(qū)動(dòng)因素有很多：首先，受國(guó)家“一帶一路”利好政策的影響，很多企業(yè)紛紛走向海外收購(gòu)資產(chǎn)；其次，中國(guó)諸多銀行非常支持企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)，同時(shí)一些中型本土私募基金的崛起也推動(dòng)著中國(guó)的海外并購(gòu)走向高潮；第三，中國(guó)本土經(jīng)濟(jì)放緩，本土優(yōu)質(zhì)的投資并購(gòu)標(biāo)的減少，而海外的企業(yè)則擁有非常高的性價(jià)比，中國(guó)A股上市公司希望將海外那些高盈利、信譽(yù)好、平臺(tái)高的資產(chǎn)買過來增強(qiáng)自身實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力；第四，海外企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的子公司由于種種原因在中國(guó)發(fā)展得不太好，于是希望被中國(guó)公司收購(gòu)。

中國(guó)化工集團(tuán)以466億美元收購(gòu)先正達(dá)、美的集團(tuán)(26.370, 0.07, 0.27%)292億元收購(gòu)庫卡、萬達(dá)230億元收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)……中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)給人留下了 “土豪買買買”的印象，然而隨著交易越來越龐大復(fù)雜，蘊(yùn)藏的價(jià)值越來越難以預(yù)知，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越難以預(yù)測(cè)。

此外，科技行業(yè)的并購(gòu)正成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中最活躍的領(lǐng)域之一，這一點(diǎn)可以從BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的行為中得到印證。它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)不僅收購(gòu)擁有相關(guān)技術(shù)的公司，還投資一些初創(chuàng)公司?？萍碱I(lǐng)域并購(gòu)層出不窮的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力是什么？光速安振聯(lián)合創(chuàng)始人宓群認(rèn)為，由于科技變化太快，BAT等巨頭公司已經(jīng)從過去復(fù)制創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)意和模式，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部專注做主營(yíng)業(yè)務(wù)，外部通過并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)技術(shù)的創(chuàng)新與更迭，從而增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。此外，一些上市公司的PE倍數(shù)較高，通過并購(gòu)的方式其套利空間較大。

PE與企業(yè)：盟友or對(duì)手

隨著中國(guó)企業(yè)并購(gòu)需求與規(guī)模不斷增加，A股上市公司與PE的合作也逐漸成為一種趨勢(shì)。

PE與上市公司聯(lián)手看似有些奇怪，因?yàn)閮烧哂袝r(shí)在并購(gòu)資產(chǎn)時(shí)是處于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。不過更加靈活的PE擁有豐富的交易與跨國(guó)知識(shí)，而A股上市公司則擁有豐富行業(yè)知識(shí)和大量分銷渠道，從這點(diǎn)來說，兩者可構(gòu)成較為理想的合作伙伴關(guān)系，成為盟友。

但是，由于雙方的投資視角、投資階段、決策過程有諸多不同，因而也面臨著利益不統(tǒng)一的挑戰(zhàn)。私募股權(quán)基金自身財(cái)務(wù)投資者屬性，通常情況下在幾年內(nèi)有明確的退出要求，而A股上市公司則是從行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)角度為出發(fā)點(diǎn)，周期較長(zhǎng)，沒有急切的退出壓力。在這種情況下，雙方在公司治理方式等問題上會(huì)出現(xiàn)許多不同的意見，儼然又從盟友變成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雙方又該如何保證共贏的伙伴關(guān)系？

中信資本高級(jí)董事總經(jīng)理信躍升認(rèn)為，上市公司和PE想要實(shí)現(xiàn)共贏，有兩種方式：一種是PE主動(dòng)與上市公司合作，在并購(gòu)時(shí)PE占大股份，上市公司占20%-30%少數(shù)股份；另一種是上市公司主動(dòng)，上市公司占大股份，PE占少數(shù)股份。“兩種方式都可以實(shí)現(xiàn)共贏，關(guān)鍵是要弄清楚究竟哪種模式更適合雙方的并購(gòu)交易。”他說。