眼下，對(duì)于分級(jí)基金來(lái)說(shuō)，清盤(pán)還是轉(zhuǎn)型，是個(gè)大問(wèn)題。

自去年8月證監(jiān)會(huì)暫停分級(jí)基金審批工作以來(lái)，市場(chǎng)上，雖然部分分級(jí)基金業(yè)績(jī)尚可，但是該類型產(chǎn)品規(guī)模不斷縮水，一些產(chǎn)品越發(fā)“迷你”。

有些分級(jí)基金直接選擇清盤(pán)，還有些試圖轉(zhuǎn)型LOF（上市型開(kāi)放式基金）。不過(guò)，轉(zhuǎn)型后問(wèn)題又來(lái)了，這些產(chǎn)品深陷流動(dòng)性不佳的困境。

風(fēng)險(xiǎn)逼死分級(jí)基金

2014年到2015年是國(guó)內(nèi)分級(jí)基金迅速發(fā)展的兩年，尤其是2015年上半年，隨著牛市的來(lái)臨，讓分級(jí)基金站上了風(fēng)口。當(dāng)時(shí)，分級(jí)基金在市場(chǎng)上的成交量逐漸增加，流動(dòng)性也比較好，無(wú)論是A類份額還是B類份額都有一定的投資價(jià)值。2015年4月底到2015年5月底這一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，一度出現(xiàn)12只分級(jí)基金成立、14只分級(jí)基金發(fā)行的“盛況”。

2015年6月，股市暴跌。2015年8月，監(jiān)管層宣布暫停注冊(cè)審批分級(jí)基金。

隨后一年多，分級(jí)基金由盛轉(zhuǎn)衰，數(shù)量和份額縮水。

7月9日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇”上指出:“必須在公募領(lǐng)域嚴(yán)格限制對(duì)優(yōu)先級(jí)保本保收益的結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品，回歸收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基金本質(zhì)。”

一句話就將分級(jí)基金大監(jiān)管提升到了空前高度。近日，監(jiān)管層確認(rèn)，暫停分級(jí)基金注冊(cè)工作。

監(jiān)管層非“杞人憂天”。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，充分了解分級(jí)產(chǎn)品的折算、估值等運(yùn)作方式，不容易。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，分級(jí)基金從“洛陽(yáng)紙貴”到“不受待見(jiàn)”，最直接的原因是:投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)較弱，對(duì)“穩(wěn)定收益”的需求越來(lái)越高，而分級(jí)基金卻是市場(chǎng)中首當(dāng)其沖的“不穩(wěn)定分子”。

規(guī)?？s水引操控之憂

好買(mǎi)基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，排在公募基金近3月收益前三位的都是分級(jí)基金。申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取以81.36%的超高回報(bào)率排在首位，身后則是收益率63.92%的中融中證煤炭指數(shù)分級(jí)B和收益率56.13%的鵬華中證國(guó)防指數(shù)分級(jí)B，三者都是激進(jìn)博弈類的分級(jí)基金。

讓分級(jí)基金走向“窮途”的，不是業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而是規(guī)模不斷縮水。數(shù)據(jù)顯示，2014年9月至2015年6月中旬股市走牛期間，分級(jí)基金的規(guī)模一度從439.2億元膨脹至3845.4億元，增幅高達(dá)775.6%。隨著去年6月中旬二級(jí)市場(chǎng)的一路下行，分級(jí)基金出現(xiàn)多輪下折潮，遭遇巨虧的投資者不計(jì)其數(shù)。截至今年一季度末，分級(jí)基金規(guī)模僅剩2096.43億元。

在此背景下，“迷你”基金逐漸增多。有市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，逾四成的分級(jí)基金B(yǎng)份額場(chǎng)內(nèi)存量不足5000萬(wàn)份。

分級(jí)基金“盤(pán)小”，容易滋生“操縱”及暴漲暴跌問(wèn)題。例如，新絲路B近日上演“過(guò)山車(chē)”行情，8月15日至19日連續(xù)上漲38.64%，但8月22日和23日連續(xù)兩個(gè)跌停，24日又大跌4.36%。新絲路B暴漲后暴跌，是因?yàn)閮r(jià)格大漲明顯偏離凈值增長(zhǎng)，8月15日至19日的單位凈值升幅僅有7.85%。8月19日，新絲路B的溢價(jià)高達(dá)25.65%。引人注意的是，新絲路B上述5個(gè)交易日連續(xù)大漲時(shí)的日成交金額均未超過(guò)55萬(wàn)元。

轉(zhuǎn)型LOF并非終點(diǎn)

去年8月證監(jiān)會(huì)叫停分級(jí)基金審批后，部分剛剛獲批的分級(jí)基金就面臨被迫轉(zhuǎn)型或清盤(pán)的尷尬。數(shù)據(jù)顯示，去年分級(jí)基金審批叫停后，10只已成立但并未上市的分級(jí)基金，目前已有5只未上市分級(jí)基金選擇轉(zhuǎn)型，3只直接清盤(pán)。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航告訴記者，“今年以來(lái)，已經(jīng)有不少的小微分級(jí)基金及時(shí)走上了轉(zhuǎn)型之路。目前，尚存的分級(jí)基金多屬于細(xì)分同類里規(guī)模較大的產(chǎn)品。對(duì)于存量的分級(jí)基金，其出路還是大家先自行盡快轉(zhuǎn)型為好，不要再存有其他奢望了。”

近日，又有一家分級(jí)基金選擇了轉(zhuǎn)型LOF。金鷹基金公告稱，經(jīng)與基金托管人交通銀行股份有限公司協(xié)商一致，以通訊方式召開(kāi)本基金的基金份額持有人大會(huì)。會(huì)議審議并通過(guò)了《關(guān)于金鷹中證500指數(shù)分級(jí)證券投資基金轉(zhuǎn)型有關(guān)事項(xiàng)的議案》，同意本基金轉(zhuǎn)型為“金鷹量化精選股票型證券投資基金（LOF）”。

不過(guò)，有評(píng)論認(rèn)為，轉(zhuǎn)型之后這些產(chǎn)品或?qū)⒚媾R流動(dòng)性不佳的困境，通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，量化型與跟蹤特色指數(shù)的LOF相對(duì)而言有更好的發(fā)展，分級(jí)基金轉(zhuǎn)型為這兩種類型，更有可能獲得充足的流動(dòng)性。