繼中原證券之后，剛剛在1月13日完成網(wǎng)下網(wǎng)上申購的中國銀河證券，將成為第九家A+H券商股。

目前，中國銀河證券是總資產(chǎn)排名前十的券商中，唯一沒有登陸A股的券商。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至去年上半年銀河證券總資產(chǎn)2315.27億元，凈資產(chǎn)538.65億元，在126家券商中排名均位于第6位。

按照中國銀河公布最新的招股書，銀河證券此次A股發(fā)行股數(shù)已經(jīng)減少至不超過6億股，發(fā)行量相比此前申報(bào)稿減少了大約64.6%。其計(jì)劃募資規(guī)模為39.54億元。此前，銀河證券2013年已經(jīng)在香港上市，募集資金合計(jì)81.48億港元。銀河證券發(fā)行后總股本不超過101.37億股，其中A股不超過64.46億股，H股36.91億股。

實(shí)際上，券商對資本金渴求一直迫切，在剛剛過去的2016年，有多家券商實(shí)現(xiàn)了登陸資本市場。一年內(nèi)共2家券商完成A股IPO，另有4家中資券商完成港股IPO。目前，中國銀河證券已完成申購，上海一家大型券商資管人士對時(shí)代周報(bào)記者表示：“完成申購后，一般5-10個(gè)交易日后正式掛牌，按照目前的發(fā)行速度，中國銀河正式登陸A股的時(shí)間大概率在春節(jié)前。”

第九家A+H股券商

公開資料顯示，中國銀河證券股份有限公司于2007 年1月26日注冊成立，是中國證券行業(yè)領(lǐng)先的綜合性金融服務(wù)提供商，提供經(jīng)紀(jì)、銷售和交易、投資銀行等綜合證券服務(wù)。公司于2013 年5月22日在香港聯(lián)交所上市交易，股票代碼“06881.HK”。

中國銀河營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量位居行業(yè)前列且分布廣泛，經(jīng)紀(jì)客戶數(shù)量多且穩(wěn)定。公司具有雄厚的客戶基礎(chǔ)，不但各項(xiàng)指標(biāo)規(guī)模巨大，而且客戶使用公司服務(wù)的平均年限較長，具有相當(dāng)穩(wěn)定的客戶黏性。截至2016年6月30日，公司客戶托管證券市值為2.68萬億元；客戶保證金余額為894.98億元，市場份額為5.15%，排名行業(yè)第二。公司證券經(jīng)紀(jì)客戶中，開戶年限超過3年的客戶占比約77.10%，開戶年限超過10年的客戶占比約41.15%。

銀河證券此次回歸A股，將成為第九家“A+H”股券商。其余8家A+H券商股分別是：中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、東方證券、光大證券和剛剛在新年第一個(gè)交易日上市的中原證券。

同時(shí)，中國銀河也是目前總資產(chǎn)排名前十券商中唯一一家“先H后A”的大型上市券商。作為“國字頭”的全牌照一線券商，其國資背景強(qiáng)大，業(yè)務(wù)歷史悠久。

根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，中國銀河的控股股東為銀河金控，持股比例 54.71%，銀河金控成立于 2005 年8月8日，由財(cái)政部和匯金公司共同發(fā)起設(shè)立，截至2016年6月30日，匯金公司持有銀河金控78.57%的股權(quán)。也就是說，中央?yún)R金透過中國銀河金融控股，間接持有中國銀河43.0%的股份。截至本次發(fā)行前，銀河金控為公司控股股東，公司實(shí)際控制人是匯金公司。

值得一提的是，另一家匯金系券商中金公司近期已宣布從中央?yún)R金手中收購中投證券的全部股份，為行業(yè)兼并整合拉開了序幕，而中國銀河的大股東也是中央?yún)R金。隨著中國證券市場的雙邊開放程度不斷提升，證券行業(yè)內(nèi)部的資源整合及外部的協(xié)同合作將成為未來的主導(dǎo)趨勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀河證券則有機(jī)會領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)下一次潛在并購。

招銀國際分析師張淳鑫認(rèn)為，受惠于強(qiáng)大的股東背景以及不斷強(qiáng)化的資本實(shí)力，預(yù)計(jì)中國銀河將有機(jī)會受惠于中國證券行業(yè)不斷整合所帶來的發(fā)展機(jī)遇，成為潛在的收購者。

招銀國際指出，對于中國銀河而言，A 股上市將是一個(gè)新的里程碑，上市募集的資金增強(qiáng)了公司的資金實(shí)力，為其未來的業(yè)務(wù)擴(kuò)張儲備了充足的彈藥，同時(shí)也令其能夠更好地應(yīng)對中國證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型和改革趨勢。中國銀河能夠充分地利用好公司在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)其在零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及資金中介業(yè)務(wù)上的實(shí)力。招銀國際同時(shí)指出，盡管其認(rèn)為中國的證券行業(yè)仍然具備較高的增長潛力，但未來幾年，更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施將成為伴隨行業(yè)發(fā)展的重要主題。而這一情況在短期內(nèi)很有可能對券商的擴(kuò)張計(jì)劃形成阻力。

募資額縮水三分之二

值得注意的是，按照此前中國銀河證券發(fā)布的招股書（申報(bào)稿），銀河證券本次擬發(fā)行A股數(shù)量約為16.94億股，不超過發(fā)行后總股份15.08%。隨著中國銀河證券招股書正式發(fā)布，該公司募資額變動謎底揭曉—發(fā)行股數(shù)從16.94億股減少為6億股，發(fā)行量減少了64.6%。

值得注意的是，中國銀河最終披露的發(fā)行募資規(guī)模較申報(bào)稿版本出現(xiàn)了大幅折扣。

也就是說，相比申報(bào)階段的發(fā)行規(guī)模，中國銀河最終敲定的發(fā)行股本幾乎縮減了三分之二；在此前的申報(bào)階段，銀河證券擬發(fā)行A股規(guī)模為16.94億股，不超過發(fā)行后總股份的15.08%。

根據(jù)公告，中國銀河計(jì)劃發(fā)行不多于6 億股A 股，占該公司經(jīng)擴(kuò)大股本的5.92%。根據(jù)發(fā)行方案，此次中國銀河的募資總額約為39.54億元。而此前業(yè)內(nèi)人士針對銀河證券此番A股回歸的募資額預(yù)估為至少120億元，兩者相去甚遠(yuǎn)。

針對發(fā)行量大幅減少的問題，中國銀河證券人士對此的解釋是，企業(yè)除考慮自身融資需求外，也需要綜合考慮市場各方因素，“公司認(rèn)為這一募資方案是市場各方相對滿意的結(jié)果”。

上海一家大型券商資管人士對時(shí)代周報(bào)記者指出，“發(fā)行量縮水這么多確實(shí)有些意外，雖然發(fā)行的時(shí)機(jī)并不是最好的，但打通融資渠道的意義更大，后續(xù)可以通過定增進(jìn)行再融資。” 以小券商華龍證券為例，該公司在2016年末完成了掛牌后的首次定增，募集資金96.22億元，成為新三板有史以來單次融資規(guī)模第二大的公司，僅次于九鼎集團(tuán)。

上述人士指出：“融資的規(guī)模受很多方面因素的考慮，政策、市場環(huán)境等等，發(fā)行量打折，募資額減少的并不是只有銀河一家，之前中原證券的發(fā)行量也是打了八折。和上一年相比，券商在2016年的業(yè)績普遍下滑也是一個(gè)因素。”中國銀河披露的招股書顯示，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到二級市場大幅回落調(diào)整、成交量總體萎縮的影響，預(yù)計(jì)2016年全年同比下滑60%。同時(shí)，受二級市場成交量大幅萎縮的影響，中國銀河兩融業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司信用業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入大幅下滑，預(yù)計(jì)2016年度利息凈收入同比下降47%-48%。

根據(jù)方案，中國銀河將用募集資金增加公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金。目前，中國銀河已經(jīng)完成了網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。

實(shí)際上，凈資本規(guī)模不足一直是不少券商的發(fā)展短板，而去年10月其施行的風(fēng)控新規(guī)更使得券商對資本金渴求進(jìn)一步加深。其中，上市是補(bǔ)充資本金首選，在剛剛過去的2016年，有多家券商實(shí)現(xiàn)了登陸資本市場。一年內(nèi)共2家券商完成A股IPO，分別為華安證券和第一創(chuàng)業(yè)證券。此外，有4家中資券商完成港股IPO，分別是：東方證券、光大證券、招商證券、中信建投。其中，華安證券A股IPO募資最高，達(dá)51.28億元；招商證券港股IPO募資最多，達(dá)103.36億元。

除了剛剛掛牌的中原證券和即將掛牌的銀河證券，目前在A股排隊(duì)上發(fā)審會的尚有浙商證券、財(cái)通證券、天風(fēng)證券、中泰證券、東莞證券、華西證券、長城證券、華林證券和國聯(lián)證券等9家券商。另外，恒泰證券、財(cái)達(dá)證券、紅塔證券4家券商已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。已經(jīng)在H股上市的國聯(lián)證券表示啟動回歸A股的計(jì)劃，華龍證券、南京證券、渤海證券等公司亦已公開表示已啟動IPO計(jì)劃。