繼上周MSCI宣布將A股納入MSCI指數(shù)之后，6月27日，MSCI首席運(yùn)營(yíng)官(COO)BAer Pettit和MSCI亞太區(qū)研究總監(jiān)謝征儐共同接受證券時(shí)報(bào)記者專訪，就有關(guān)A股納入MSCI指數(shù)給國(guó)際投資者以及中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步改革創(chuàng)新帶來(lái)的新機(jī)遇發(fā)表看法。

已在MSCI工作了18年的Baer Pettit，曾多次造訪中國(guó)。在他看來(lái)，A股本次納入MSCI背后，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所與MSCI各方多年來(lái)共同努力的結(jié)果，是一個(gè)重要突破。

Baer Pettit對(duì)記者表示，在A股被納入MSCI之后，A股已成為全球投資者無(wú)法忽視的重要投資標(biāo)的。一方面被動(dòng)指數(shù)基金越來(lái)越多，另一方面主動(dòng)型投資者正更加積極。A股納入MSCI指數(shù)以及未來(lái)成分股進(jìn)一步增加，意味著許多公司進(jìn)入了全球主動(dòng)型投資者的視野。這些投資者將投入更多資源了解中國(guó)市嘗研究中國(guó)公司。

同時(shí)，他也指出，未來(lái)A股權(quán)重在MSCI指數(shù)中的進(jìn)一步擴(kuò)大主要取決于兩方面：一是全球投資者在投資A股市場(chǎng)方面的體驗(yàn)，包括對(duì)交易、規(guī)則、監(jiān)管等整個(gè)金融市躇礎(chǔ)設(shè)施等層面；二是資本市場(chǎng)一系列制度改革措施能否持續(xù)推進(jìn)。

主動(dòng)投資者可先投“暫行指數(shù)”

本次MSCI計(jì)劃初始納入222只大盤(pán)A股，納入比例是A股市值的5%(即5%的納入因子)，計(jì)劃分兩步實(shí)施納入，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。倘若在此預(yù)定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除將此納入計(jì)劃修改為一次性實(shí)施的方案。

不過(guò)，已有投資人等不及明年夏天了。

對(duì)此，Baer Pettit表示，MSCI已于6月21日推出MSCI中國(guó)A股國(guó)際大盤(pán)暫行指數(shù)，并將于2017年8月進(jìn)一步推出全球及各區(qū)域的包含A股的“暫行指數(shù)”。

他解釋稱，推出“暫行指數(shù)”的主要功能是幫助投資者去了解即將推出的指數(shù)。由于存在一個(gè)時(shí)間差，即現(xiàn)在宣布納入到明年5月和8月底真正實(shí)現(xiàn)將A股部分納入，是未來(lái)12到15個(gè)月的事情。但不同類型的投資者會(huì)有不同的考量，比如被動(dòng)投資者會(huì)跟著MSCI的時(shí)間表去運(yùn)行，等到明年的5月和8月底才跟隨MSCI指數(shù)進(jìn)入A股。而主動(dòng)投資者則不需要，這些投資者希望現(xiàn)在就能了解當(dāng)下將A股納入MSCI中會(huì)如何？

“我們推出暫行指數(shù)，就是為了讓投資者了解，如果A股納入發(fā)生在當(dāng)下，指數(shù)本身的成分會(huì)是什么樣？會(huì)有多少只A股？整個(gè)指數(shù)的結(jié)構(gòu)會(huì)如何？這些暫行指數(shù)工具旨在為全球投資者在其揀選的特定時(shí)間段實(shí)施納入A股提供操作指引。”謝征儐則向?qū)τ浾哐a(bǔ)充，“暫行指數(shù)”一經(jīng)推出后，主動(dòng)投資者即可進(jìn)行跟蹤投資。

Baer Pettit認(rèn)為，從A股的投資機(jī)會(huì)、廣度、深度、流動(dòng)性或者其多元化等層面來(lái)看，A股本身?xiàng)l件已足夠好，在被納入MSCI后，這一世界第二大經(jīng)濟(jì)體，占全球總市值10%的第二大股市向全球投資者打開(kāi)了一扇新的大門(mén)。

同時(shí)，在納入的過(guò)程中有一些擔(dān)憂或許是不必要的，Baer Pettit談到，例如，從過(guò)往新興市場(chǎng)被納入MSCI的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖有市場(chǎng)被剛納入時(shí)貨幣市場(chǎng)曾出現(xiàn)一些短暫波動(dòng)，但之后很快便平穩(wěn)了。從中可以得到的啟發(fā)是，在市場(chǎng)開(kāi)放的同時(shí)，隨著大量投資者涌入，會(huì)有貨幣方面的擔(dān)心，但是跟蹤MSCI的主要基金是長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者，他們的投資行為以及投資方式，是中長(zhǎng)期的、較穩(wěn)定的，并不會(huì)隨意進(jìn)出市場(chǎng)，所以，他們進(jìn)來(lái)后并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大波動(dòng)。

“這次A股納入MSCI指數(shù)，更正面的影響在于，相信未來(lái)隨著國(guó)際投資者的深度參與，他們會(huì)帶來(lái)更主流的投資理念和理財(cái)方式，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展是會(huì)有所裨益。”Baer Pettit向記者闡述。

擴(kuò)容進(jìn)程取決于兩個(gè)方面

目前全球追蹤MSCI指數(shù)的總資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11萬(wàn)億美元，其中追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的資金約2萬(wàn)億美元。初始納入的222只A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重，預(yù)計(jì)能吸引的跟蹤資金約為150億美元，規(guī)模尚有限。

在樂(lè)見(jiàn)A股納入MSCI破題的同時(shí)，各界也對(duì)未來(lái)A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重進(jìn)一步擴(kuò)大充滿預(yù)期，為實(shí)現(xiàn)這一各方共同目標(biāo)，中國(guó)資本市場(chǎng)在進(jìn)一步制度建設(shè)方面還有哪些工作要做，亦是外界關(guān)心的話題。

Baer Pettit向記者表示，未來(lái)MSCI的擴(kuò)容進(jìn)程主要取決于兩個(gè)方面：一是全球投資者在投資A股市場(chǎng)方面的體驗(yàn)，包括對(duì)交易、規(guī)則、監(jiān)管等整個(gè)金融市躇礎(chǔ)設(shè)施是否完善的感受，如果體驗(yàn)好，投資者就更能去接受更大比重；另一方面要取決于中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所以及上市公司如何進(jìn)一步改進(jìn)和完善停牌問(wèn)題、滬股通和深股通每日交易額限制、監(jiān)管法規(guī)等問(wèn)題。

其中，股票停牌問(wèn)題仍然是最為核心的一點(diǎn)，它牽涉到的是交易規(guī)則的確定性、股市的流動(dòng)性。這給海外投資人帶來(lái)了很多不確定性和流動(dòng)性問(wèn)題，他們無(wú)法及時(shí)買(mǎi)入或賣出股票。

“需要強(qiáng)調(diào)的是，與A股散戶占多數(shù)不同，MSCI所代表的則是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者；這些投資者所關(guān)心的是市場(chǎng)透明度。停牌問(wèn)題是此前與國(guó)際投資者的咨詢過(guò)程中最主要同時(shí)也是最有爭(zhēng)議性的部分。A股目前無(wú)論是停牌比例或者是停牌股票的數(shù)量，在全球市場(chǎng)上都是最高的。”Baer Pettit談到，從投資者角度來(lái)看，公司如果突然停牌，不僅會(huì)有流動(dòng)性問(wèn)題，同時(shí)，往往在停牌的過(guò)程中，公司的訊息較少，從而令投資者感到不太透明。

談及如何處理停牌個(gè)股時(shí)，此前MSCI主席、首席執(zhí)行官亨利費(fèi)爾南德茲(Henry Fernandez)對(duì)外界表示，原本應(yīng)可被納入的A股有264只，但因?yàn)橛?2只股票，不是現(xiàn)在仍在停牌(10只)，就是在過(guò)去12個(gè)月長(zhǎng)時(shí)間停牌(22只)，導(dǎo)致最終納入的股票數(shù)量只有222只。

在謝征儐看來(lái)，針對(duì)停牌的公司做特別處理進(jìn)行剔除，是一個(gè)技術(shù)上的處理，這樣做首先可以在短期內(nèi)緩解投資者對(duì)停牌事件的擔(dān)憂以及他們?cè)谕顿Y流程上面所遇到的困難。從公司的層面來(lái)看，這也督促上市公司更負(fù)責(zé)地去決定是否停牌。

“當(dāng)然，這需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所等共同做出努力，才能使得停牌股票數(shù)量減少，從而令A(yù)股市場(chǎng)投資的相關(guān)法律、規(guī)則能夠更明確，把A股的治理水平提升到更高的國(guó)際水平。”謝征儐談到。

針對(duì)國(guó)際投資者關(guān)心的問(wèn)題，在近日滬深交易所和MSCI共同舉辦的“國(guó)際投資者投資A股市潮研討會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，未來(lái)將建立更多與國(guó)際投資者順暢溝通的渠道，在市場(chǎng)新政策推出前充分考慮國(guó)際投資者訴求。他同時(shí)表示，在進(jìn)一步完善QFII、RQFII、滬港通、深港通制度領(lǐng)域，參與各方有充分共識(shí)，未來(lái)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況做出相應(yīng)改變，為全球投資者參與A股市場(chǎng)提供更加便利的投資環(huán)境。